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                央企金融衍生業務新規速讀
                2020-02-21 08:59:59   來源︰中國有色金屬報    點擊︰

                  定標準 劃紅線 嚴要求

                  國務院國資委近日發布《關于切實加強金融衍生業務管理有關事項的通知》(國資發財評規﹝2020﹞8號,以下簡稱《通知》),進一步加強對央企在境內外從事商品類衍生業務和貨幣類衍生業務的監管。這是自2009年國資委發布《關于進一步加強中央企業金融衍生業務監管的通知》(國資發評價﹝2009﹞19號)以來的一次政策調整,將對央企的金融衍生業務產生重要影響。中鋁集團在期貨市場上進行套期保值的歷史較長,是有色行業中最早接觸期貨交易的國內企業。長期從事有色金屬套期保值業務的中鋁集團相關人士對《通知》中的重要條款進行了解讀。(注︰以下僅為個人觀點,不代表中鋁集團的觀點立場。)從套期保值的操作角度看,本次國資委發布的《通知》亮點多多,可以概況為——

                  一是定標準。套期保值的實質是利用期貨的損益部分抵消實貨損益,以一定成本降低價格不確定性造成的營銷收益不確定性,因此一定要把期貨實貨的總盈虧作為評價套保效果的標準。然而,多年來,不少單位包括監管部門片面強調期貨交易不能出現虧損,令一線業務人員承受很多不應承受的壓力,甚至導致某些人為了追求期貨盈利而進行投機操作,背離了套保的初衷。《通知》中明確指出“將金融衍生業務盈虧與實貨盈虧進行綜合評判”作為客觀評估業務套保效果的指標,給一線業務人員吃了“定心丸”。

                  二是劃紅線。“不得開展任何形式的投機交易”是央企開展期貨業務的紅線。在實際操作中,套保與投機交易的界限十分微妙。套保要求期貨與實貨在品種、規模、方向、期限上相匹配,如果套保比例(期貨頭寸量與實貨頭寸量之比)超過100%,會出現以“過量套保”之名行投機交易之實,增加經營風險。對此,《通知》明確要求“商品類衍生業務年度保值規模不超過年度實貨經營規模的90%,其中針對商品貿易開展的金融衍生業務年度保值規模不超過年度實貨經營規模的80%。時點淨持倉規模不得超過對應實貨風險敞口”。具體可以理解為,按年度總量計算,生產型企業最大套保比例為90%,貿易型企業最大套保比例80%。當市場出現比較嚴重的不利于實貨盈利的價格波動時,企業可以將套保比例提高到100%,完全封閉實貨風險敞口。不利時段結束後,企業應調降套保比例,確保年度套保比例不超標。

                  對于場外業務,國資委2009年19號文要求必須由獨立第三方對場外期權及其他櫃台業務等進行風險評估,審慎選擇交易對手,而《通知》中授權央企集團對場外業務進行審核和風險評估。近年來,場外期權等業務蓬勃開展,為企業提供了更多更靈活的風險對沖工具。《通知》給予企業更大的決策自主權,有利于激發企業積極性,提高套保效率,獲得更好的套保效果。

                  三是嚴要求。金融衍生工具是一把“雙刃劍”,運用不當會給企業帶來巨額損失。《通知》要求央企集團制定完善的審批、業務、風控、報告、監督等系列制度,由專業化的統一平台進行集中操作,以全面覆蓋、在線監測的信息化手段進行事前防範、事中監控和事後處理,將管控責任明確到央企集團層面。

                  作為產業龍頭和主力軍,央企一直是期貨市場的重要參與者。《通知》既體現了加強管控的政策導向,又賦予企業更廣闊、操作性更強的政策空間,更加有力地為央企套保交易保駕護航。

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